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【上海九方云智能科技有限公司】:复苏确定性看徽酒!空间看苏酒

作者:admin     发布时间:2022-08-05 00:39 点击数:

  支持高原建筑人才队伍建设 平安银行广州分行助力西藏。白酒销售淡季疫情反复,从全年看,对酒厂业绩影响整体可控,且高端白酒稳健的经营节奏托起了白酒板块结构升级趋势。尽管行业在4月前后受疫情冲击较大,但二季度淡季白酒营收占比并不高,同时6月部分厂商加大回款、发货力度,故预计2022H1报表业绩仍较为稳健。

  经历过疫情调整期的白酒公司普遍具备较强抗风险能力,尤其是高端酒企业绩稳定性,支撑着行业结构升级、良性发展。

  展望疫情过后的下半年,稳经济、促消费政策持续推出,居民收入结构分化,高端消费更加稳健。从22Q2净利预计增速来看,泸州老窖、古井贡酒表现良好。

  1)高端酒:基本稳健,茅台最轻松,有望超预期,老窖维持增速,五粮液稳步推进;

  2)次高端酒:汾酒最为轻松,酒鬼打款进度较高,舍得库存较低、价格稳定,看好三季度的招商和换代工作;

  2)次高端:汾酒库存最低,需求弹性反馈最快;舍得库存良性,能平稳发货和动销;酒鬼库存短期有压力,但批价回暖,渠道利润足,预计库存大多能在中秋前顺利消化;

  1)从汾酒的经验看:2020年Q1受疫情影响,招商延后到Q2-Q3进行;21年的招商峰值也在Q3;

  2)酒鬼和舍得:21Q2招商基础较高,22Q2受疫情影响,造成短期业绩压力;目前舍得各区域已开始招商活动,进展较为顺利;

  在当前疫情恢复以及消费复苏的背景下,首选估值修复后具备基本面支撑的高端白酒和区域白酒龙头,其中包括需求偏刚性、恢复速度快、恢复程度高的贵州茅台、五粮液和泸州老窖,以及全年业绩确定性较强区域酒企舍得酒业、古井贡酒、伊力特和金徽酒。

  复苏确定性看徽酒,空间看苏酒。短期维度,徽酒受益本省经济基本盘,且安徽市场产品结构及竞争格局更利于省内龙头,徽酒龙头古井、迎驾优先捕捉需求回暖、业绩确定性强;中期维度,苏酒市场体量大、产品结构优,消费升级趋势下成长潜力大,洋河及今世缘将持续享受苏酒结构性繁荣红利。

  2022年初以来西北、华北受疫情扰动较少,且西北、华北资源型企业占比高,稳定的经济基本盘为金徽及伊力特提供良好复苏环境;疫情之下,金徽、伊力特受益于本省经济环境,业绩改善有望加速。

  古井贡酒:蓄水池充足,改革预期有望释放业绩弹性。2Q1末合同负债46.9亿环比大增28.7亿同比大增27.5亿,蓄水池丰盈,也体现经销商动销强劲、回款压力不大;21年全年年份原浆系列增速18.81%,古井贡酒增速16.62%,黄鹤楼增速168.69%;其中年份原浆量增贡献仅1.4%,产品结构提升明显。预计古8以上占比超40%,22年古16和古20有望继续维持高双位数增长,带动产品结构持续提升。

  渠道方面,近两年调整组织架构体系,建立5大战区、18个省级大区,在省内份额稳步提升的同时,省外围绕核心区域积极培育,如江苏、河北、河南、山东等地,近期目标省内外收入占比6:4,中期目标5:5。

  舍得酒业:事业部拆分后营销精细化和针对性更强,期待五代舍得。沱牌更聚焦,有望成立沱牌销售公司:提升沱牌品牌,将“沱牌”打造为最具性价比的大众名酒品牌,聚焦打造沱牌曲酒、沱牌天曲、沱牌特曲及沱牌特级T68等战略单品,加快恢复其在大众白酒市场的影响力;

  老酒和舍得分开运作:藏品8年和藏品10年定位800元以上高端酒,而舍得事业部的产品主要聚次高端,因此藏品的消费人群与舍得不同,需要依靠圈层和团购营销;公司实施老酒“3+6+4”营销策略,积极转变营销思维,通过建立8大共享仓库、降低经销商单次打款要求等行动,减少经销商资金占用,提升经销商盈利水平,经销商满意度不断提升,厂商关系得以进一步巩固。公司建立客户准入及退出评审机制,客户数量及质量显著提升。

  上海九方云智能科技有限公司(简称“九方智投”)成立于1996年8月,是国内首批获得证券投资咨询资格的机构(许可证号:ZX0023),同时也是中国证券业协会会员理事单位。公司一直以培养成熟的投资者队伍为己任,为投资者提供从基础入门到深度策略的全周期金融教育养成体系,并从投资策略、投资风控、智能投顾等多方面为投资者打造一站式证券投资顾问服务。

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  本报告由研究助理协助资料整理,由投资顾问撰写。投资顾问:吴清淳(登记编号:A04)(投顾证号)

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